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從大明星到十八線,量化基金集體撲街為哪般?

未知2017-05-18 18:49

在過去的一年里,由于股市慘淡,2016年各大類基金收益均值都表現(xiàn)不佳,但在這重跌之下,量化類基金依然大幅度跑贏其他類基金,收益均值保持在-4.2%。然而時至今年,量化基金的表現(xiàn)卻讓人大跌眼鏡。2017年已經(jīng)過去1/3,量化基金表現(xiàn)依然墊底,4月共有15只基金跌幅超過5%,其中,量化策略基金就占據(jù)12只。

從2004年起,我國就出現(xiàn)了采用量化投資策略的基金,而這款基金的真正走紅卻是從近兩年震蕩走弱的市場大環(huán)境中脫穎而出。

量化策略2016年的業(yè)績表現(xiàn)多數(shù)不錯,特別是一些明星產(chǎn)品,最值得一提的量化基金中的大明星:長信量化先鋒,一年賺了10.52%,A類產(chǎn)品近五年回報高達260.95%,居同類360支基金第1名。

要知道去年股市可是遭遇過熔斷機制,整個滬深300指數(shù)就下跌了11.28%,創(chuàng)業(yè)板就更慘了。在此情況下,這只基金的資產(chǎn)規(guī)模在2016年一年中從26.12億元,快速增長達到109.44億元。

然而到了今年,長信量化先鋒A就開始坑了。目前虧損就已經(jīng)超過了6%,在所有偏股型基金里排行倒數(shù)第12名。

遭遇滑鐵盧的量化型基金可遠遠不止這一家,年初至今很多量化基金甚至沒有跑贏上證綜指和滬深300指數(shù)。想要弄清這次業(yè)績崩盤的原因,我們就得好好研究一下量化投資策略。


量化投資,最大程度克服非理性投資

如果把基金經(jīng)理的選股比作一次考試,那么普通基金就像是影視劇的導(dǎo)演選角?;鸾?jīng)理會根據(jù)自己的經(jīng)驗、投資組合的需求來挑選股票。就像導(dǎo)演有時候只看臉,有時候只要個子高的,有時候只要片酬低的......,經(jīng)理們會添加很多的個人因素在其中。

而量化基金的選擇就像是我們的高考,基金經(jīng)理會給每只股票出很多題,根據(jù)股票的得分情況擇優(yōu)錄取。這些考試的科目就叫做“量化因子”,量化因子從專業(yè)角度分類非常復(fù)雜,我們只要知道就是借助計算機系統(tǒng)的信息處理能力,采用數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷,克服了投資者情緒波動的影響,使投資的穩(wěn)定性大為增加。最大的優(yōu)點就是避免因市場極度狂熱或悲觀的情況而做出非理性的投資決策

其實呢,這種機械算法實際上還是有很重的人為因素。基金經(jīng)理雖然不直接參與選股,卻要設(shè)計算法、模型,是更重要的出題人。比如有些經(jīng)理更看重市值規(guī)模,有些經(jīng)理給負(fù)債率的比重更高,有些經(jīng)理只專注某一種行業(yè)的股票分析,這就造成了不同量化基金最后選出來的股票完全不同。

ONE

市場風(fēng)格波動,小盤股表現(xiàn)不佳

投資者們通常都用歷史數(shù)據(jù)作為未來收益的預(yù)期,所以在“量化因子”中,有一門比較重要的科目叫做“歷史漲幅”。在過去的一年里,小盤股的歷史漲幅一直優(yōu)于大盤股,于是很多小盤股在這門課科目里取得了優(yōu)異的成績,從而進入了量化基金的投資組合當(dāng)中。

在這種趨勢投資下,比如剛才提到的長信量化先鋒,2016年的年報顯示一共持有154只股票,其中中小板股和創(chuàng)業(yè)板股合計86只,占基金凈值的50.06%;滬深主板股票只有69只,占凈值比例的35%還不到。

 

可是從去年年底開始,市場走勢就開始了“藍籌股的逆襲”,貴州茅臺曾一路飆升400%以上;小盤股卻進入了冬天,今年以來創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)下跌了7.75%。然而量化基金卻無法快速調(diào)倉,因為基金經(jīng)理的選股得看排名得分說話,只要小盤股的成績還擺在那里,基金經(jīng)理也不得隨意調(diào)整,于是大部分仍然是重倉小盤股。只根據(jù)客觀數(shù)據(jù)的投資策略,真是成也蕭何敗也蕭何。

TWO

資本規(guī)模擴大,狼多肉少

量化基金一度打敗大盤的好成績,吸引了資本市場上大量的資金,這就需要經(jīng)理們購買更多的股票。就像我國90年代開始的大學(xué)擴招,以前只有90分以上的股票才能入選,現(xiàn)在因為需求量的激增,只要60分基金經(jīng)理們就迫不及待地攬入懷中了。導(dǎo)致整個組合的素質(zhì)直線下降,基金收益也就崩盤了。

從表面上看資本規(guī)模的增加可以使基金公司賺取高額的管理費,但若是業(yè)績下滑也是不利于長期發(fā)展,基金公司也并不希望這樣。所以收益可觀的基金大多都是選擇封閉式運營,減小資本擴充的影響。

THREE

非理性套利再難利用

在經(jīng)濟學(xué)的課本上,有一個“投資人皆理性”的假設(shè),在這個假設(shè)下是不存在任何投機套利機會的,所有的投資者都只能賺取同樣的收益。事實上資本市場中的參與者水平良莠不齊,就創(chuàng)造了很多套利機會,理性的投資人需要去尋找這些不合理,利用這些不合理賺錢。

比如在所有人都喝醉的酒局上,只有你一個保持清醒,這時候如果大家比賽背九九乘法表,那冠軍只能是你的。反過來,市場上量化基金越來越多,規(guī)模越來越大,理性的人太多,大家都太清醒;另外當(dāng)前市場上難見精妙的、具有獨特競爭力的量化策略,不少策略趨同,大量相似量化策略的登堂入室,量化基金收益下滑就在情理之中了。 

投資量化基金并不能一夜暴富,所以并不適合短線投資,最好能夠細(xì)水長流的賺取穩(wěn)定的Alpha超額收益。量化基金比較適合長期定投,幫助投資者規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險,在牛市和震蕩市中都表現(xiàn)出不錯的正收益。至于如何評價一只量化基金么,最單粗暴的方法就是:看業(yè)績!那么最后就羅列一下近期市場上主要量化基金的收益情況:

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