上周五，就在大家關(guān)注英國脫歐的時(shí)候，地球另一邊的華盛頓，國際貨幣基金組織IMF舉辦了中央銀行政策研討會(huì)。今天我們聊的正是央行行長周小川在這次會(huì)議上的講話。講的是什么呢？周行長用了3000多字（當(dāng)然是英文啦）講解了中國央行目前的多目標(biāo)貨幣政策體系，以及為什么要選擇這樣的貨幣政策。

我們?cè)凇督鹑趯W(xué)》或者《貨幣銀行學(xué)》這門課中都學(xué)過是貨幣政策。

那么什么是多目標(biāo)貨幣政策？

我們都學(xué)過貨幣政策的三個(gè)基本內(nèi)容，政策目標(biāo)、政策工具和政策效果。

那么多目標(biāo)貨幣政策下，央行高出鏡率的貨幣政策工具SLO、SLF、MLF你能分清嗎？

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還記得什么是貨幣政策？簡(jiǎn)單說：

中央銀行通過運(yùn)用工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)目標(biāo)通常包括：就業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定。

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周小川行長在本次中央銀行政策研討會(huì)解釋中國央行的多目標(biāo)貨幣政策體系包含哪些目標(biāo)呢？

周行長：貨幣政策體系的選擇與中國國情相關(guān)

多目標(biāo)貨幣政策的選擇與中國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的國情是緊密相關(guān)的。長期以來，中國政府賦予央行的目標(biāo)是維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)、保持國際收支大體平衡。從中長期動(dòng)態(tài)角度來看，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體的特點(diǎn)決定了中國央行還必須推動(dòng)改革開放和金融市場(chǎng)發(fā)展，這么做的目的是為了實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，轉(zhuǎn)軌最終是為了支持更有效、更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)。

大家可以結(jié)合年初兩會(huì)我們的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)理解，貨幣政策要確保三點(diǎn)平衡，這三點(diǎn)是：改革、增長、穩(wěn)定。

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央行常用的貨幣政策工具主要有三種

接下來咱們翻開6月21日，也就是上周二，央行剛剛發(fā)布的《中國人民銀行年報(bào)（2015）》來看看有哪些對(duì)應(yīng)的貨幣政策工具。06273.jpg

工具一：公開市場(chǎng)操作。

簡(jiǎn)單理解就是央行通過在金融市場(chǎng)上買賣債券來達(dá)到調(diào)控貨幣供應(yīng)量的目的。

需要增加貨幣供給時(shí)，央行買進(jìn)債券釋放貨幣（逆回購），反之則賣出債券收回貨幣（回購）。2015年以來，央行主要采用的是穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，以逆回購為主搭配短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）靈活開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

SLO公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具

本質(zhì)上是超短期的逆回購，2013年1月央行引入，以7天以內(nèi)的超短期回購作為公開市場(chǎng)操作的補(bǔ)充。SLO的引入使央行在貨幣流動(dòng)性的調(diào)控上更趨精準(zhǔn)。

工具二：再貸款與再貼現(xiàn)。

許多金融從業(yè)人員也經(jīng)?；煜儋J款與再貼現(xiàn)的概念。原則上，再貼現(xiàn)是再貸款的一種。再貼現(xiàn)是金融機(jī)構(gòu)為了獲得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式向央行轉(zhuǎn)讓票據(jù)的行為。

再貸款是央行為解決商業(yè)銀行資金頭寸不足而發(fā)放的貸款，其利率為貼現(xiàn)率。

為了優(yōu)化貨幣政策工具組合和期限結(jié)構(gòu)，保持合理的流動(dòng)性，央行大量使用了再貸款和常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等工具。

SLF常備借貸便利

用白話講就是央行借錢給商業(yè)銀行，但錢不是白借的，商業(yè)銀行要提供部分金融資產(chǎn)作為抵押。SLF的期限一般是1至3個(gè)月，央行通過SLF不僅可以向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，還有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率的穩(wěn)定。

MLF中期借貸便利

是央行給商業(yè)銀行貸款，商業(yè)銀行提供金融資產(chǎn)抵押。但是MLF期限一般是三個(gè)月，較SLF時(shí)間略長。截至2016年6月，央行已經(jīng)7次向市場(chǎng)釋放MLF，意在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大“小微企業(yè)”和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

PSL抵押補(bǔ)充貸款

是再貸款的一種，是央行給商業(yè)銀行的貸款。但是，它和再貸款不一樣的地方是PSL需要抵押，而再貸款是不需要抵押的。從央行近來的操作來看，PSL的地位越發(fā)的重要，同MLF一起逐漸成為釋放基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定渠道。同時(shí)，PSL期限相對(duì)較長，能夠向商業(yè)銀行提供中長期的資金來源，有助于商業(yè)銀行向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等發(fā)放中長期貸款。

工具三：存款準(zhǔn)備金。

通俗理解就是金融機(jī)構(gòu)為保證資金提取和清算的需求向中央銀行繳納的備用金。假設(shè)商業(yè)銀行存款10000元人民幣，準(zhǔn)備金率10%，就應(yīng)該向央行繳存1000元人民幣的準(zhǔn)備金，用于發(fā)放貸款的資金就是9000元人民幣。以前存款準(zhǔn)備金并不是央行貨幣調(diào)控的主要工具，因?yàn)樗耐μ螅瑫?huì)影響金融體系的正常運(yùn)行。但是，2015年我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡不振，銀行體系流動(dòng)性供求格局變化較大，因此央行年內(nèi)5次下調(diào)存貸款準(zhǔn)備金率，以彌補(bǔ)資金長期流動(dòng)性缺口。

關(guān)于存款準(zhǔn)備金需要重點(diǎn)關(guān)注的是，央行決定從2016年7月15日起，人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)由考核期末一般存款時(shí)點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均數(shù)，這是存款準(zhǔn)備金改為平均考核后的進(jìn)一步完善。

央行的目的非常明確，就是要確保金融市場(chǎng)的平穩(wěn)健康運(yùn)行。此辦法的實(shí)施防止了金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)沖時(shí)點(diǎn)的行為，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加穩(wěn)定的流動(dòng)資金，讓企業(yè)得到持續(xù)不斷的信貸支持。