英國的金融服務(wù)業(yè)是英國經(jīng)濟(jì)的中心，也是世界金融的重心，金融業(yè)的利潤率、出口額度、就業(yè)、創(chuàng)造GDP和納稅的貢獻(xiàn)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其它行業(yè)。

深資訊淺學(xué)習(xí)繼續(xù)邀請英國倫敦政治學(xué)院亞洲研究中心博士后胡老師，分享后脫歐時代系列講座第四講：營造世界金融領(lǐng)域新格局。

為了保持金融業(yè)的競爭力，英國必須在這個市場上保持和歐盟的充分接觸，歐盟國家也需要在倫敦這樣的金融中心融資和獲取相關(guān)服務(wù)，所以保持緊密聯(lián)系符合雙方的利益。另外，英國也面臨嚴(yán)峻的國際競爭，歐盟外部的美國紐約、香港和新加坡，歐盟內(nèi)部的法國、德國、荷蘭等國家的地區(qū)和城市都在與英國競爭國際金融中心的地位。

01英國金融中心地位及競爭

英國以倫敦為核心，是全球領(lǐng)先的跨國界的金融服務(wù)中心。如圖1所示，在全球移動金融服務(wù)中，英國的地位尤其顯著，外匯交易領(lǐng)域，英國的外匯交易貿(mào)易占全球的41%，外匯衍生品交易占全球的49%，債券資本市場的交易占全球的15%，這三項(xiàng)都處于世界第一位，而債券資本市場交易額是世界第二位，股權(quán)資本市場、股權(quán)交易市場、并購市場是世界第三位。

英國的保險業(yè)務(wù)是世界最大的，尤其是航海保險，作為航海業(yè)的祖宗，英國占世界的份額還是很高的，投資銀行領(lǐng)域也是世界領(lǐng)先，尤其是在跨國借貸（20%）、離岸財富管理（11%），力壓美國（其實(shí)就是倫敦力壓紐約）成為世界第一，當(dāng)然我們看到在資產(chǎn)管理（57%）、私募股權(quán)（66%）、對沖基金（67%）方面紐約為代表的美國世界遙遙領(lǐng)先。

但是2007年以來的金融危機(jī)，對英國的影響是很大的，尤其是國際金融業(yè)務(wù)往往是潛在最大的風(fēng)險，也造成了很多不良資產(chǎn)，因此大型商業(yè)銀行都持續(xù)剝離海外不良資產(chǎn)，如圖2所示，英國在這一點(diǎn)也走在世界前列，2007年以來，英國的三大銀行蘇格蘭皇家銀行（RBS）、巴克萊銀行（Barclays）和匯豐銀行（HSBC）累積剝離了交易價值為187億不良資產(chǎn)，其中海外不良資產(chǎn)占74%。剝離資產(chǎn)數(shù)量全球第二，海外資產(chǎn)占比全球第一。

但是，英國不僅是要和歐洲大陸以及北美國家爭奪世界金融的業(yè)務(wù)，如今其他地區(qū)和國家也加入了競爭。如圖3所示，2007年到2014年以來，世界金融業(yè)的收益主要還是西歐和北美，北美還算穩(wěn)定，保持在三分之一左右，但是西歐已經(jīng)從2007年的三分之一左右下降到2014年的不足五分之一，相反中國已經(jīng)從2007年的六分之一上升到2014年的五分之一，并且從額度上看，也從西歐的二分之一上升到幾乎相當(dāng)?shù)念~度水平。

另外從英國的金融服務(wù)業(yè)出口看，37.5%出口歐盟地區(qū)，26%出口北美市場，而從外商直接投資的來源看，49%來源于美國，17%來源于歐盟國家。

可見英國脫離歐盟其實(shí)對它全球金融中心的地位影響較為明顯：

首先，本身應(yīng)該很多的金融服務(wù)的進(jìn)出口和國際貿(mào)易就面向歐盟地區(qū)，一旦脫離歐盟產(chǎn)生關(guān)稅之類的交易成本那么競爭性肯定會受到歐盟其他金融中心的挑戰(zhàn)，這是應(yīng)該面對歐盟內(nèi)部市場的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；

其次，英國面臨非歐盟地區(qū)金融中心的競爭，尤其是美國、香港、新加坡、東京等國家和地區(qū)；

最后，很多國家和地區(qū)選擇英國開展金融服務(wù)也看重了英國歐盟成員國的前提，可以通過英國打開歐盟的市場，例如人民幣選擇香港之外的倫敦作為離岸交易中心，就是看重這一點(diǎn)，如果英國脫離歐盟，那么人民幣離岸業(yè)務(wù)中心選擇紐約、巴黎或者法蘭克福就更有可能。

另外英國很多業(yè)務(wù)本身也是走下坡的。如圖5所示，2004到2009年間，全球IPO業(yè)務(wù)中398件選擇英國投行，紐約是196件，香港是268件，倫敦在投行IPO業(yè)務(wù)中相對于紐約和香港的優(yōu)勢明顯，但是2010年到2015年間，全球IPO業(yè)務(wù)中英國只有159件，已經(jīng)落后于香港的365件和紐約的205件。在全球金融服務(wù)競爭越來越激烈的今天，脫歐無異于雪上加霜。

所以，金融業(yè)是希望英國留在歐盟內(nèi)部的，脫離歐盟對英國全球金融中心的地位是不利的，倫敦和金融城尤其如此。

02英國保持金融中心的優(yōu)勢

當(dāng)然，我們也不能說脫歐后英國金融業(yè)就全無競爭優(yōu)勢可言，總體來說，英國的金融業(yè)還有自己的很強(qiáng)大的優(yōu)勢，在未來脫離歐盟的談判和脫離之后，英國如果能繼續(xù)發(fā)揮這些優(yōu)勢，還是可以保持全球金融中心的地位和很強(qiáng)的競爭性的。

首先，我們要說在金融服務(wù)領(lǐng)域，英國的金融技術(shù)水平還是全球領(lǐng)先的，英國的金融技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境是很好的。如圖6所示，從事金融技術(shù)研究的工作人員數(shù)目，英國比紐約、新加坡、香港和澳大利亞加起來還多，在全世界市場估值超過10億美元以上的31個金融技術(shù)公司中，6個公司總部在英國。這里說的金融技術(shù)，是指例如數(shù)據(jù)區(qū)塊鏈（Blockchain）技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)（IoT，Internet of Things）、大數(shù)據(jù)、車載信息服務(wù)（Telematics）、認(rèn)知分析技術(shù)（Cognitive Analytics）和互聯(lián)網(wǎng)金融等。

另外英國也占據(jù)了全球11%的金融創(chuàng)新投資，占據(jù)世界第二位，僅僅排在美國后面，如圖7所示。我們也看到中國在全球金融技術(shù)投資中也占據(jù)了一席之地，投資量占世界7%，公司數(shù)目占世界2%。

其次，英國畢竟聚集了金融業(yè)的大量人才，英國近年來的移民政策也是一直以吸引美國、中國和印度的相關(guān)專業(yè)人才，如大數(shù)據(jù)技術(shù)、人工智能、信息安全等領(lǐng)域的人才。以硅谷為例，40%的技術(shù)人員是來自海外，2005年到2012年之間硅谷創(chuàng)業(yè)的人中44%來自海外，所以人才的國際競爭越來越激烈。這一點(diǎn)也看出了英國尤其是倫敦的優(yōu)勢，倫敦的工資水平一直是全世界都較高的，如圖8所示，倫敦的熟練職業(yè)的收入水平遠(yuǎn)高于英國社會平均工資，這是吸引人才的重要基礎(chǔ)。

再有，倫敦作為國際大型港口城市，金融服務(wù)業(yè)和其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較好，且不斷吸引國際投資。如圖9所示，如果單獨(dú)以城市作比較的話，截止2014年可以看出倫敦吸引外國投資的項(xiàng)目數(shù)目接近250個，遠(yuǎn)超于其它城市，排名第二位的巴黎也只有不到150個。

最后，英國政府一直提倡自由市場經(jīng)濟(jì)，所以對于金融業(yè)，政府的監(jiān)管雖然嚴(yán)格，但是稅收是較低的。如圖10所示，從企業(yè)稅來看，英國的企業(yè)所得稅稅率是28%，低于美國、法國和德國。資本利得稅英國是20%，也低于美國和法國，個人所得稅的最高邊際稅率也低于法國、德國和美國。但是我們看到，綜合考慮企業(yè)稅、個人所得稅、消費(fèi)稅和銀行業(yè)特殊稅的話，香港的整體優(yōu)勢更強(qiáng)，所以英國依然會面臨稅收政策領(lǐng)域香港為代表的金融中心的競爭，2012年時，匯豐銀行的總部就差一點(diǎn)從倫敦金融城的金絲雀港Canary Wharf搬到香港，可見競爭的激烈。

03世界金融市場的短期影響

英國脫歐短期內(nèi)將直接導(dǎo)致全球金融市場產(chǎn)生過激反應(yīng)。英鎊、歐元急劇下跌壓力加大，相對使得美元、日元升值空間加大、全球股市大幅震蕩，全球避險情緒加重，黃金、白銀等避險金融產(chǎn)品的價格大幅上漲。人民幣遠(yuǎn)期也會加大相對美元貶值壓力，對中國資產(chǎn)價格、資本流出，甚至中國股市都會有不利影響。

另外，與英國脫歐動蕩相比，美國經(jīng)濟(jì)回暖將受影響。美國自2015年第一次加息后，本國經(jīng)濟(jì)雖有回暖但一直不穩(wěn)，2016年9月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也并不漂亮，美聯(lián)儲對進(jìn)一步加息一直猶豫不決，甚至加息預(yù)期不斷減弱，而今英國脫歐，使得美元在英鎊和歐元的大幅貶值下被動升值，就使得二次加息動機(jī)相對變?nèi)?。作者認(rèn)為，現(xiàn)在美國和全球經(jīng)濟(jì)與金融動蕩不斷，美聯(lián)儲二次加息至少要等到美國大選以后再看政治經(jīng)濟(jì)局勢而定。因此，這段時間對國際金融市場減少了一些不確定性因素的影響，有利于各國穩(wěn)定自身的經(jīng)濟(jì)與金融市場。

其次，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難。日元在脫歐后也被迫升值，在一定程度上打亂了安倍政府量化寬松的貨幣政策。不利于日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但對日元作為國際儲備地位有一定的加強(qiáng)，日元作為避險貨幣會不斷升值。

再次，英國及歐盟經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步下行。英鎊和歐元以及股市、債市在中長期內(nèi)都有進(jìn)一步下行的壓力。英國脫歐對英國及歐盟是兩敗俱傷的事，他們的國際儲備貨幣的地位都將有所下降。如果再加上歐債危機(jī)以及移民問題不但沒有完全解決，還在繼續(xù)發(fā)酵，未來經(jīng)濟(jì)下行的壓力必然會持續(xù)增大。

綜上所述，英國脫離歐盟對英國和倫敦金融中心地位的影響肯定是有，但是作者認(rèn)為是有限的，因?yàn)楸緛硎澜缃鹑谥行木驮诙嘣l(fā)展，全球競爭日益激烈。今后不論脫歐進(jìn)程如何，英國要保持金融中心的地位和一些領(lǐng)域的優(yōu)勢，還在于能否發(fā)揮其在技術(shù)、人力資源、基礎(chǔ)設(shè)施和政策法規(guī)等方面的優(yōu)勢。