最近大家一定被兩個(gè)詞刷屏了："獨(dú)角獸"和"CDR"。周一開售的獨(dú)角獸基金招行聽說賣了近100個(gè)億，招行連Wind終端的首頁(yè)面打廣告都買下了，給CDR基金打廣告；工行上午就賣了16個(gè)億，中行賣了約26億，興業(yè)賣了2個(gè)億。券商方面，華泰，中信都賣了15個(gè)億，廣發(fā)12個(gè)億，銀河，國(guó)信都有過億的銷售。

因?yàn)槲覀儑?guó)家對(duì)股市IPO采用核準(zhǔn)制，門檻要求很高流程很復(fù)雜，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間很多公司選擇去境外上市，比如香港、美國(guó)。這兩年國(guó)家發(fā)展的重心轉(zhuǎn)移到了金融圈，發(fā)現(xiàn)不能讓這些好的上市公司都流向國(guó)外，該回國(guó)造福股民了。

但讓這些公司退出海外市場(chǎng)再回A股上市，是不太可能，于是想了個(gè)新路子--CDR。簡(jiǎn)單來說，比如阿里想要回國(guó)上市，可以把它的股票存在中國(guó)銀行的美國(guó)分行；中行在內(nèi)部折算一下把股票按比例換算成一種憑證，向市場(chǎng)發(fā)行，A股投資者買了這種憑證就相當(dāng)于買了阿里的股票。

CDR進(jìn)行到什么地步了？

當(dāng)然真實(shí)的CDR運(yùn)行起來要復(fù)雜的多，我們投資者沒必要了解那么深。目前市場(chǎng)上投資對(duì)CDR的態(tài)度比較極端，要么是到處向理財(cái)經(jīng)理打聽如何申購(gòu)CDR的積極分子，要么是覺得CDR純粹在薅羊毛的反對(duì)派；銷售人員忙的腳不沾地，券商天天加班，銀行經(jīng)理回微信回到手軟，有人說自己去菜場(chǎng)買菜都收到了CDR基金的宣傳單冊(cè)，總之市場(chǎng)上一片熱鬧。

目前第一個(gè)從美股回歸A股的企業(yè)是百度，第一個(gè)IPO發(fā)行同股不同權(quán)的企業(yè)是小米。

CDR價(jià)格可能會(huì)有兩張面孔

CDR有點(diǎn)像咱們常說的"打新股"。"打新"在A股是一件收益率極高的事情，以一個(gè)月前回歸的獨(dú)角獸"藥明康德"來說，一共經(jīng)歷了16個(gè)漲停板，收益率達(dá)到500%，有人算過申購(gòu)成功一手就能賺百萬。

CDR這么火，大多數(shù)人也是沖著類似"打新"的收益率而來，雖然引進(jìn)這些行業(yè)巨頭是看中他們的的內(nèi)在價(jià)值，這與A股近年來強(qiáng)調(diào)的價(jià)值投資是一致的?？墒?打新"的欲望更像是一種投機(jī)而非投資。

獨(dú)角獸回歸的熱門公司比如阿里、騰訊、京東、網(wǎng)易、百度，在國(guó)內(nèi)都是行業(yè)巨頭，這些公司業(yè)務(wù)成熟、利潤(rùn)穩(wěn)定、股價(jià)波動(dòng)不大；而回歸后經(jīng)過中國(guó)銀行的折算，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的價(jià)格。這也就是為什么首先回歸的是百度，這種在美股市場(chǎng)上本來就表現(xiàn)不好的企業(yè)，CDR的定價(jià)對(duì)正股影響有限，說不定還能刺激提振一下股價(jià)。

不過此次明確說明正股與CDR之間不能相互轉(zhuǎn)換，所以無論哪一方的變動(dòng)都不能相互傳達(dá)，如果兩者間有差異，這種差異可能會(huì)越來越大。

為什么主要渠道是基金？

行業(yè)巨頭回歸A股當(dāng)然是好事，但問題在于好公司市值高，幾家排名靠前的公司總市值預(yù)計(jì)在3000億。如果一下子進(jìn)入A股，而A股當(dāng)下還在漫長(zhǎng)的熊市，本來就在淺水位，還能不能接收這么大一臺(tái)抽水機(jī)？有"國(guó)家隊(duì)"身份造成的虹吸效應(yīng)，其他上市公司還能不能活？

于是就有了"獨(dú)角獸基金"。由證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)，基金由六家老牌公募同時(shí)申報(bào)，所以這是一個(gè)自上而下發(fā)起的行為，意在試水，做好了就是樹立一個(gè)市場(chǎng)標(biāo)桿。

獨(dú)角獸基金其實(shí)叫做"戰(zhàn)略配售基金"，全稱是"向戰(zhàn)略投資者定向配售"。操作方法就是集合大家的錢，提前入股回歸公司，并將這部分資金鎖定一段時(shí)間，比如1年后能賣，3年后能贖回。這樣一來就起到了一個(gè)緩沖海綿的效果，官方先統(tǒng)一買入額度，退出時(shí)也要按時(shí)間表贖回。這就是"戰(zhàn)略"的意思--資金量大、持有時(shí)間長(zhǎng)，官方保證一定能申購(gòu)到CDR，不用自己拼人品。

為什么先散戶后機(jī)構(gòu)？

戰(zhàn)略配售基金的預(yù)計(jì)規(guī)模很大，最低的成立門檻也要50億，最高500億?，F(xiàn)有六只基金參與其中，如果都達(dá)到上限的話，體量就是3000億，這比去年市場(chǎng)上所有偏股型基金總額加起來還高。

體量大會(huì)有什么問題呢？當(dāng)基金經(jīng)理手握的資產(chǎn)超過他可以操控的范圍，沒有了合適的標(biāo)的去投資，是不可能得到超額收益率的。想想余額寶的七日年化收益，從當(dāng)年的6%一路下跌到3.7%，用時(shí)也還不到三年。獨(dú)角獸基金策略也是一樣，主要投資配售的CDR份額；多出來的錢就用來買低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的債券，無論CDR是大漲還是大跌都會(huì)被稀釋收益。

基金的申購(gòu)順序是優(yōu)先保證個(gè)人客戶認(rèn)購(gòu)，不足的部分由機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金等不足。這條規(guī)定的初衷可能是防止機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模流入，而導(dǎo)致股票市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。不過乍一聽上去讓人挺慌張的：這是要割"韭菜根"？不過想想十年前商業(yè)銀行股改上市時(shí)也又一輪"戰(zhàn)略配售"，那時(shí)候可是機(jī)構(gòu)先入場(chǎng)再分配個(gè)人，證監(jiān)會(huì)依舊被聲討：不給散戶留飯吃。證監(jiān)會(huì)也難做啊~

你能接受多少錢被鎖定3年？

無論投資什么產(chǎn)品，第一要素都是流動(dòng)性；加之我國(guó)投資者并不習(xí)慣長(zhǎng)線操作，對(duì)短期內(nèi)的價(jià)格變動(dòng)非常敏感，比如上半年的爆款--興全合宜。這只基金是明星基金經(jīng)理+明星投資標(biāo)的的完美組合，首發(fā)當(dāng)天就募資327億，但卻在上市首日一度觸及跌停，就是因?yàn)樗且恢环忾]式基金。

封閉式基金雖然在募集結(jié)束后要立馬進(jìn)入封閉期，但可以在二手市場(chǎng)上買賣。雖然二手市場(chǎng)上的價(jià)格只能反映基金的供應(yīng)關(guān)系，而不是真實(shí)的運(yùn)作情況，但也足以引起市場(chǎng)恐慌，投資者相繼拋售。

其實(shí)根據(jù)金庫(kù)君的觀察，與百歲老人美股相比，A股之所以上躥下跳很多時(shí)候都是情緒驅(qū)動(dòng)，更別說此次CDR的封閉期有3年，連在二手市場(chǎng)上的自由買賣也需要六個(gè)月的時(shí)間，積攢了六個(gè)月的投資者情緒會(huì)向哪個(gè)方向集中爆發(fā)？會(huì)不會(huì)因?yàn)檫_(dá)不到自己"打新"的收益預(yù)期而索性打折出售？這也是風(fēng)險(xiǎn)之一。

讓我們站在更高的角度

獨(dú)角獸基金的審批流程只走了一個(gè)禮拜，一看就是只走了過場(chǎng)。從審批加速，到費(fèi)率打折（托管費(fèi)0.03%、管理費(fèi)0.1%，對(duì)基金公司來說一年幾千萬沒了），再到證監(jiān)會(huì)上周對(duì)各家基金公司提出的"一點(diǎn)建議"--"希望各家公司勤勉管理，實(shí)現(xiàn)適度的收益率，力爭(zhēng)不要出現(xiàn)虧損"，都可以看到國(guó)家保駕護(hù)航的身影。

為什么這么著急呢，金庫(kù)君覺得時(shí)間點(diǎn)比較重要。（說好要兩個(gè)月才出臺(tái)，金庫(kù)君本來還慢慢研究，結(jié)果"蹭"的一聲就出世了。）

都說貿(mào)易戰(zhàn)打的是政治，但首當(dāng)其沖的一定是金融。4月份中美爭(zhēng)端剛露頭的時(shí)候，上海石油期貨交易所就出臺(tái)了用人民幣交易的原油期貨，并且有傳聞?wù)f中國(guó)將從伊朗、俄羅斯等國(guó)家直接使用人民幣進(jìn)口原油，這一系列舉措被認(rèn)為是建立人民幣的原油定價(jià)權(quán)。

原油是僅次于糧食、關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)與國(guó)防安全的戰(zhàn)略物資，中國(guó)作為全球第一原油進(jìn)口國(guó)，卻沒有定價(jià)權(quán)。每年因?yàn)閺?qiáng)制性美元計(jì)價(jià)所支付的大額結(jié)算手續(xù)費(fèi)以及換匯費(fèi)就高達(dá)20億美元，更別說一些無法計(jì)量的間接成本了。而這些成本最終都反映到企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)上，也得全部由國(guó)內(nèi)消費(fèi)者隱性買單。

金融的定價(jià)也是國(guó)力的體現(xiàn)，美元的強(qiáng)悍來自于美國(guó)的地位，美國(guó)的強(qiáng)大也離不開華爾街的鼎力相助，而我國(guó)近年科技、互聯(lián)公司的發(fā)展也離不開資本一輪輪的涌入。原油的定價(jià)權(quán)同原油一樣，我們國(guó)家的優(yōu)秀企業(yè)，總跑去美國(guó)上市也是一種資源的流失，被他人掣肘就要受他人監(jiān)督，這也許就是為何此次獨(dú)角獸基金被上升到一個(gè)前所未有的戰(zhàn)略高度，且非常著急的原因吧。