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看天下聽八方金庫君 2020-07-16 15:50
摘要
近日,聚丙烯、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯期權(quán)在大連商品交易所鳴鑼開市。中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海當(dāng)日在致辭時(shí)指出,中國商品期權(quán)市場保持平穩(wěn)運(yùn)行、交易規(guī)??焖僭鲩L、客戶交易結(jié)構(gòu)不斷完善,商品期權(quán)市場已開始步入穩(wěn)健較快發(fā)展軌道。
圖片來源:中國新聞網(wǎng)
隨著商品期權(quán)市場步入正軌,期權(quán)又逐漸開始火了起來。談到期權(quán)交易很多人認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)不可控,交易難度過大。其實(shí)這都是因?yàn)闆]有真正的了解期權(quán)。
期權(quán)市場的所有參與者分為兩類,買方(Buy Side)和賣方(Sell Side)。
一般就是指券商、投行、期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)子公司,這種專業(yè)的金融機(jī)構(gòu),工作內(nèi)容主要是做市、報(bào)價(jià)和對沖。場內(nèi)期權(quán)是需要做市商的,比如50ETF期權(quán)就有十幾家做市商,豆粕、白糖、銅期權(quán)也各有十家左右的做市商,每家做市商有專業(yè)的做市團(tuán)隊(duì),開盤時(shí)提供期權(quán)報(bào)價(jià)、提供盤口的流動(dòng)性。場外期權(quán)的做市商就更多了,券商可以提供個(gè)股和股指場外期權(quán)的報(bào)價(jià),期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)子公司可以做商品場外期權(quán)的報(bào)價(jià)。境外市場也一樣,場內(nèi)期權(quán)市場的做市商,有投行也有專業(yè)的高頻做市商。場外市場的賣方通常是大投行,都是非常專業(yè)的做市商。
指其它在這個(gè)市場里參與交易的投資者,以各種機(jī)構(gòu)投資者和產(chǎn)業(yè)客戶為主,也有一些比較專業(yè)的個(gè)人投資者。
期權(quán)作為最強(qiáng)大的金融工具,有很多寶貴的特質(zhì),其中最廣為人知的就是有機(jī)會(huì)在短時(shí)期內(nèi)獲得高倍收益和爆炸性收益。期權(quán)本身的超高杠桿,風(fēng)險(xiǎn)暴露有限,盈利和風(fēng)險(xiǎn)不對稱,盈利方式靈活多樣等特點(diǎn),確實(shí)是獲取高收益的利器。所以這個(gè)場景里的期權(quán)投資者數(shù)量是最多的,也是個(gè)人投資者(散戶)最多的,普遍特點(diǎn)是交易頻率比較高,風(fēng)險(xiǎn)偏好也比較高。期權(quán)對他們來說,是一個(gè)可交易的符號(hào),和賺取高額收益的工具。跟股票和期貨投資者的群體比起來,目前國內(nèi)市場期權(quán)投資者的總體數(shù)量還很少,這個(gè)市場還有很大的發(fā)展空間。
期權(quán)是非常強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理、收益增強(qiáng)、觀點(diǎn)表達(dá)的工具。從過去只有多空兩個(gè)方向的平面交易,進(jìn)入到價(jià)格、時(shí)間、波動(dòng)率等多個(gè)維度的立體交易模式。期權(quán)作為非線性工具,能為底層資產(chǎn)提供比股指期貨更加靈活的風(fēng)險(xiǎn)對沖手段。股指期貨對沖的缺點(diǎn),長期的貼水帶來的成本,指數(shù)上漲時(shí)巨大的保證金占用,以及對沖掉權(quán)益資產(chǎn)上漲時(shí)的收益,用期權(quán)對沖都可以克服。而且期權(quán)還能根據(jù)不同的需要,設(shè)計(jì)出多種組合。比如,針對價(jià)值投資,趨勢交易,宏觀對沖,事件驅(qū)動(dòng),量化交易等不同類型的策略,都可以設(shè)計(jì)出相應(yīng)的對沖組合。期權(quán)對沖當(dāng)然也有自身的不足,比如交易損耗較高,大部分對沖策略會(huì)損失時(shí)間價(jià)值,隱含波動(dòng)率較高時(shí)對沖成本較高等問題,雖然無法完全代替股指期貨的作用,但必然會(huì)極大的提升專業(yè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
這是期權(quán)最基本的策略,既買看漲又買看跌,合起來就是賭波動(dòng)。 當(dāng) Call 和 Put 行權(quán)價(jià)一樣的組合叫跨式(Straddle),行權(quán)價(jià)不一樣的組合叫寬跨(Strangle)。
當(dāng)買一個(gè) Call 和一個(gè) Put 就得到了這樣的損益曲線,隱含波動(dòng)率上升就賺錢,隱含波動(dòng)率下降就虧錢,其實(shí)就是賭這個(gè)暴漲暴跌。這種策略最大的好處就是可以賺到波動(dòng)的錢,但是壞處是損耗過大。
跨式特別適合做一些特定時(shí)間的交易,比如事件驅(qū)動(dòng)。任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都可以通過倉位來化解。不存在無限的風(fēng)險(xiǎn),倉位足夠小就很輕松。賣方有個(gè)好處就是不停的止盈,不停的鎖定利潤。
第一是可以實(shí)現(xiàn)匪夷所思的高杠桿。因?yàn)楦軛U等于收益除以成本,可以有效的降低成本。牛市價(jià)差和熊市價(jià)差不適合做大行情,適合做波段小行情。波段行情的好處是成本特別低。第二是非常適合做波段,靈活性非常好。
牛市價(jià)差整體來說是一個(gè)正 Vega,Vega 已經(jīng)被對沖掉很多了,Vega 的絕對值是很小的。一買一賣,總體 Vega 的絕對值是很小的。隱含波動(dòng)率的上升下降對牛市價(jià)差影響不太大。
牛市價(jià)差/熊市價(jià)差既可以做 Delta 維度的交易,還可以用來做波動(dòng)率交易,也就是 Vega 維度的交易,是一個(gè)非常靈活,適應(yīng)性非常強(qiáng)的組合。
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