因A股市場連續(xù)調(diào)整，權(quán)益類基金凈值普遍出現(xiàn)較大跌幅。今年以來，超七成主動權(quán)益類基金收益為負(fù)。在百億級的主動權(quán)益類基金中，90多只里僅有1只在今年春節(jié)假期后取得正收益，而凈值下跌超過10%的百億大基金不在少數(shù)。

對于基金虧損，許多“韭零后”在基金跌到“跌媽不認(rèn)”的程度后，內(nèi)心已毫無波瀾。根據(jù)相關(guān)渠道了解，基金贖回潮尚未到來，但贖回壓力正在逼近。也有基金產(chǎn)品在恢復(fù)大額申購，吸引長線資金入場，一些基金公司大部分產(chǎn)品仍是凈申購狀態(tài)。若市場繼續(xù)調(diào)整，基民進(jìn)行連鎖贖回，將對機構(gòu)重倉行業(yè)(如消費、醫(yī)藥和科技)造成額外的資金面風(fēng)險。

或因巨額贖回，南華豐淳混合單日暴漲31%

對于巨額贖回導(dǎo)致的基金凈值暴漲，基民們同樣要注意相關(guān)風(fēng)險。當(dāng)某支基金的當(dāng)日凈贖回量（贖回申請總量扣除申購申請總量后的余額）超過該基金總規(guī)模的10%時，表示該基金出現(xiàn)了一個巨額贖回的情況。

巨額贖回者需向基金方支付大額贖回費，該贖回費用收入通常歸屬基金資產(chǎn)所有，是一種對剩余基民的利益補償機制。由于贖回費在第二個交易日計入某基金資產(chǎn)，加之某基金剩余規(guī)?？赡茌^小，最終導(dǎo)致了某基金單位凈值非常規(guī)的單日大幅上漲。因此，巨額贖回導(dǎo)致的凈值波動是偶發(fā)事件所致，不具有可持續(xù)性。

數(shù)據(jù)顯示，南華豐淳混合在3月11日凈值暴漲31%，并因此進(jìn)入今年基金收益率前五之列，背后的原因極有可能是遭遇了巨額贖回。據(jù)相關(guān)人士反映，3月10日有客戶巨額贖回，基金經(jīng)理在3月11日市場大漲之際，賣出股票應(yīng)對贖回，由于基金當(dāng)日獲利而份額大幅減少，導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)暴漲。

不過，南華豐淳基金的基金經(jīng)理徐超表示，近期有個別產(chǎn)品出現(xiàn)贖回，但大部分客戶還是一起堅守，目前市場可能仍處于磨底的階段，短期不排除市場還是震蕩，但對今年的全年走勢還是樂觀，今年市場比較震蕩，因此在操作策略上會更加靈活。

如何調(diào)基換策？

有基金行業(yè)人士提醒，雖然短期基金凈值出現(xiàn)較大回撤，但拉長時間來看，公募基金仍然取得了良好收益。在主題行業(yè)震蕩波動的當(dāng)下，如何著眼于長期收益率、根據(jù)有效的投資策略選出優(yōu)秀基金，很值得基民們思考。

東莞證券給出基金篩選策略為：

（1）對全市場基金根據(jù)基金合同和定期報告公布的實際持倉，按照資產(chǎn)配置的不同進(jìn)行基金分類，然后選出同類中佼佼者。

（2）在對同類基金進(jìn)行篩選時，采取多因子分級篩選。一級指標(biāo)從基金公司、基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理三個大的維度進(jìn)行篩選，再由一級指標(biāo)細(xì)化出二級指標(biāo)，例如一級指標(biāo)中的基金公司的二級指標(biāo)包括成立時間、運作管理和產(chǎn)品線；基金產(chǎn)品的二級指標(biāo)包括持續(xù)性業(yè)績、風(fēng)險控制和規(guī)模；基金經(jīng)理的二級指標(biāo)包括投資經(jīng)驗和投資風(fēng)格；每一個二級指標(biāo)可以繼續(xù)細(xì)化出三級指標(biāo)，例如基金產(chǎn)品的持續(xù)性業(yè)績的三級指標(biāo)包括短期業(yè)績：1年業(yè)績及同類排名，中期業(yè)績：3年業(yè)績及同類排名，長期業(yè)績：5年業(yè)績和10年業(yè)績及同類排名。最終逐級細(xì)化出的指標(biāo)可根據(jù)公開數(shù)據(jù)進(jìn)行定量篩選。

（3）對不同類型的基金，采取差異化的因子篩選，例如采取主動策略的基金篩選時更加看重超額收益，而采取被動策略的基金則更看重跟蹤誤差而非超額收益，從而定量篩選出每個類別下綜合指標(biāo)得分前10%的產(chǎn)品。

而華安證券引入一個全新的選基框架：考慮將每兩只基金進(jìn)行配對PK，如果一只基金的業(yè)績被另一只基金顯著跑贏，那么這只基金不太可能會為組合帶來新的收益貢獻(xiàn)，將其剔除出基金池。不斷地對基金池中基金進(jìn)行兩兩PK，并且剔除表現(xiàn)差的基金，直到基金池中剩余的基金每兩對都無法將彼此PK掉。最終得到一個績優(yōu)基金備選集，該績優(yōu)基金備選集策略年化收益21.13%，相對主動股基超額年化6.39%。

需要注意的是，PK的順序不會影響最終基金池中剩下的基金名單和基金個數(shù)，在實證中，由于時間序列上市場情況的改變，每個時間截面上基金池中留下的基金個數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止示例中的兩只，即使基金池中還剩下上百只基金，它們也是經(jīng)歷了嚴(yán)格的PK制度留下的，基金池中剩下的基金情況也可能各不相同，有的基金可能將成百上千的對手PK出了基金池，有的基金可能沒有淘汰掉任何一個對手，也沒有被任何一個對手淘汰掉。雖然華安證券無法保證基金池中的每一只基金都是優(yōu)秀的基金，但那些賽道太差或是同賽道中表現(xiàn)差于同類的基金確實已經(jīng)被華安證券淘汰掉了，績優(yōu)基金一定出自剩下的基金池中，并且剩余的基金往往是一個風(fēng)險十分分散的基金組合，因此華安證券將PK后的基金結(jié)果叫做績優(yōu)基金備選集。

華安證券在其研報中粗略構(gòu)建了一個精選賽道下的精選基金組合。

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