傳統(tǒng)金融學大廈以投資者理性和市場無摩擦假設為地基，構建了有效市場假說，并在此基礎上產(chǎn)生了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、套利定價模型(APT)等一系列著名"建筑成果"。然而，市場上越來越多的現(xiàn)象不能被傳統(tǒng)金融理論所解釋。

比如，在股票市場上，小市值公司的股票往往表現(xiàn)出比大市值公司更高的回報率。根據(jù)有效市場假說，市場價格已經(jīng)充分反映了所有可獲得的信息，不可能通過簡單地選擇股票而獲得超額回報。然而，往往投資于小市值公司的股票通?？梢垣@得超額回報，這暗示了市場未能有效地反映小公司的價值。且傳統(tǒng)金融學理論假設市場是具有充分流動性的，投資者可以自由買賣資產(chǎn)而不會對價格產(chǎn)生顯著影響，然而，小市值公司股票流動性相對較低，其價格可能更容易受到買賣行為的影響。

類似于以上不能被傳統(tǒng)金融學解釋的現(xiàn)象比比皆是，標準的傳統(tǒng)金融體系雖然有著嚴密的邏輯，但實證表明仍有一定缺陷，而行為金融學在某些方面彌補了這些缺陷。
以上述現(xiàn)象為例，行為金融學可以對其作出很多解釋：
其一，投資者可能因為損失厭惡的心理而對小市值公司的風險溢價有所回避，從而導致這些公司股票被低估，而實際上可能因為小公司在某些領域的創(chuàng)新突破使其股價上漲。
其二，由于認知偏差，部分投資者可能過度關注和重視小公司過去的成功案例，而忽視了相應的風險和挑戰(zhàn)，這種過度樂觀的心理傾向可能導致投資者高估了公司的價值從而推高了他們的股票價格。
以上只是部分可能的原因，但具體案例還要具體分析。那么，行為金融學到底是什么呢？

行為金融學是研究投資者行為和市場行為中的非理性因素對金融決策和資產(chǎn)定價的影響的學科領域。它基于心理學、認知科學和經(jīng)濟學等領域的研究，旨在理解人類決策過程中的行為模式和心理偏差，并將其應用于金融領域。

它彌補了傳統(tǒng)金融學基于理性人的假設，認為投資者不是完全理性的，會常常受到情緒、認知偏差和有限理性等因素的影響；其次，行為金融學觀察到市場中存在定價偏離和非理性波動，表明市場并非始終有效；并且行為金融學強調了投資者情緒、認知偏差和行為模式對投資決策和資產(chǎn)定價的重要性，通過考慮投資者行為的非理性因素，更好地解釋了很多現(xiàn)象。

行為金融不僅幫助我們認識自己，還幫助我們審視做決定的原始動機，避免被情緒左右，從而做個理性的投資者，那么行為金融學都在哪些地方為我們填了“坑”呢？

1.損失厭惡（Loss Aversion）
舉個栗子，理財師在給予虧損客戶及時止損建議時，往往虧損較多的客戶更傾向于保留虧損頭寸，希望價格能夠反彈，這種行為可能導致投資者繼續(xù)承擔虧損，而不是采取理性的行動，這就是損失厭惡。傳統(tǒng)金融理論中假設投資者會根據(jù)期望回報來作出決策。然而，損失厭惡表明投資者更傾向于避免損失，而不是追求同等的收益。這與理性人假設中的風險規(guī)避程度相悖。

2.確定性效應（Certainty Effect）
在理財師服務的客戶中肯定有一些非常保守的投資者，寧愿選擇存款賬戶而不是投資于收益性更高，但風險不確定性稍高的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。
傳統(tǒng)金融理論中的效用函數(shù)假設投資者會根據(jù)期望效用來評估不同投資選擇。然而，確定性效應表明人們對確定性結果更加重視，而對相同概率的不確定結果給予較低的權重。行為金融學認為投資者更傾向于選擇確定性的收益，即使概率相同的不確定收益可能帶來更高的期望回報。

3.反射效應（Disposition Effect）
理財師是否有聽過自己的客戶抱怨：“我買這只基金很久了，他一直在漲，又害怕它跌，所以我昨天為了留存收益就賣了，可是今天漲得更兇了，真后悔！”
傳統(tǒng)金融理論中，效用函數(shù)假設投資者會根據(jù)期望效用來評估不同投資選擇。然而，反射效應表明投資者在對待盈利和虧損時表現(xiàn)不一致，傾向于過早出售盈利股票而持有虧損股票。這種行為可能導致投資者錯失盈利機會，并持有虧損的頭寸。

由于投資者非理性變化，很多情況下都會導致金融市場過度反應，理財師應在服務投資者時注意分析其心理，以便更好地服務客戶；投資者也應自查，是否在做決策時同樣也有過上述心理。
總之，行為金融學在分析投資邏輯核心的基礎上彌補了解釋市場變化的缺陷，想要了解更多關于行為金融學的內容，請觀看張澤迅老師《您需要了解的投資人心理特征》的課程。